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　　今年4月最新发布的LABUBU3.0系列再次成为全球范围内的顶流IP。4月24日，LABUBU 3.0搪胶毛绒系列产品“前方高能”上线，产品一经发售迅速告罄，社交媒体热度持续飙升。在线上渠道，LABUBU 3.0发布后，泡泡玛特官方应用在美国App Store购物类别中跃升至第一位，并蝉联两日。泡泡玛特美国TikTok粉丝数也从3月的43.12万增至72.29万，4月在Tik Tok零售销售方面排名第一。

　　名人效应被认为是引爆拉布布的主要推手之一。今年2月流行歌手蕾哈娜被拍到带着一只粉色LABUBU“包搭子”，这一行为被网友戏称是“LABUBU闯美成功”。此外，奥斯卡影后凯特·布兰切特抱着一只米兰时装周限定款LABUBU走红毯；泰国公主思蕊梵在巴黎时装周期间将Labubu挂在爱马仕Birkin手袋上；5月22日，足球巨星大卫·贝克汉姆也在社媒上晒出了女儿送自己的“LABUBU”玩偶，并将其挂在背包上……

　　近日，国际知名投行摩根大通首次覆盖泡泡玛特，予“增持”评级，目标价250港元。预计其海外销售额在2025年按年增加152%，2025至2027年的年复合增长率为42%。摩根大通指出，泡泡玛特是中国IP商品市场领导者，旗下LABUBU正崛起为超级IP，5月搜索热度超过Hello Kitty。预估LABUBU所在的THE MONSTERS系列销售额将从2024年30亿元人民币增长至2027年的140亿元。

　　泡泡玛特的高速增长无疑让资本市场对52TOYS也充满期待。成立至今，52TOYS共获得5轮融资，投资方包括腾讯系儒意控股、易建联、启明创投、三千资本、清流资本、新瞳资本、中金公司、万达电影等。其中，万达电影赶在IPO前夕，即2025年5月中旬，连同儒意控股参与了52TOYS的C+轮融资，以收购老股和认购新股的方式，合计投资1.44亿元，交易完成后两者将合计持有52TOYS母公司乐自天成7%的股权。本轮融资完成后，52TOYS投后估值约42.73亿元。

　　从营收构成上看，52TOYS并不存在对于单一IP的依赖性，但公司营收贡献幅度最大的多个IP均来自授权IP。授权模式下的版权费是一笔避免不了的支出，招股书显示52TOYS的IP授权成本从2022年的3378万增长到2024年的4576万，由于授权IP到期还会有不续约的风险，也为营收带来不稳定性。值得注意的是，包括蜡笔小新、猫和老鼠等在内的多个授权IP并非独家合作。泡泡玛特、TOP TOY等国内其他头部潮玩厂商也拥有类似的IP合作开发权限，市场上同一IP的同类周边产品竞争极为激烈、销售渠道分散，消费者往往有多样的选择。

　　三者的差距也体现在毛利率上。52TOYS的毛利率，始终卡在40%以下，远低于泡泡玛特66.8%的水平。2024年52TOYS的毛利率为39.9%，较2023年略有下降，主要受授权IP和经销渠道的双重影响。布鲁可的毛利率则在过去三年中呈现稳步上升的趋势，其中2023年毛利率显著提升至47.3%，2024年毛利率进一步提升至52.6%，同比增长5.3个百分点，主要得益于拼搭角色类玩具的快速增长和规模效应。

　　此外，2024年，52TOYS的海外经销商增至92家，品牌门店拓至16家。这一数字远也远超过国内门店数量。招股书显示，截至2025年5月19日，52TOYS在内地市场仅剩5家品牌店，分布在北京、成都、天津、扬州。招股书未来规划显示，52TOYS融资的重要目的在于拓展公司的国内外直销渠道，3~5年内在国内外开设超100家自营门店，并积极出海东南亚、日本、美国等地。同时，52TOYS还计划将更多资金投品牌营销、IP扩展和产品开发，持续强化多品类玩具商的市场地位。

　　此外，布鲁可主要依靠经销商进行销售，国内外并未开设实体门店。财报数据显示，2024年布鲁可的海外业务收入占比比例仅为2.9%，对整体收入的作用不明显。但布鲁可对于海外市场依然非常看重，截至2024年，布鲁可的海外经销商数量增至36个，覆盖美国、东南亚和欧洲的核心市场。其产品已进入玩具反斗城、7-Eleven等国际连锁零售终端，具体门店数量未披露。布鲁可表示，他们将进一步投资销售和营销，尤其是内容驱动的营销活动，以提高其在中国和海外市场的品牌知名度和产品知名度，特别是在美国、欧洲和东南亚国家（如新加坡、马来西亚和泰国）建立和加强他们的海外业务。